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国金证券研究所

新能源与轿车研究中心

轿车团队

出资主张

公司产品布局扩张进步单车价值量,短期内群众订单确保成绩增速;中期DCT浸透率进步黄可及国产代替推动翻开了新的生长空间;长时间VVT产品及新能源轿车零部件放量驱动成绩刘忠巍增加。估计稚童的笑颜2019-2021年净利润为2.42/2.71/2.96亿元,对应EPS为0.60/0.67/0.73元,给予目标价14.33元,大力哥对应2019年24x估值。初次掩盖,给予“增持”评级。

出资逻辑qq安全

精锻齿轮龙头,绑定大生男生女早知道众盈余水平坚持高位。散人公司精耕齿轮职业,专心于轿车差速器、变速器及轻量化零部件制作,主营产品半轴齿轮和行星齿轮占总福田营收七成。客户优势从群众延伸(至今仍为榜首客户),获国内外干流整车厂(通用、丰田、福特等)及供货商认可,2018年外资及合资客户总营收占比达95%。高外资合资客户占比使公司在车市窘境中(2019年1~5月乘用车销量同比-15%)年降及无计划压价相对温文,现金流压力相对小,毛利率高于职业(35%+)。静待车市下半年边沿改进,估计公司体现优于职业。

齿轮主业:产品向高价值量扩张+群众订单双轮驱动。一方面,公司齿轮产品单品市占率已挨近饱满(201李姝漫8年30% VS 2010年29%),近年向高价值单件及体系延伸(差速器总成、变速箱结合齿、变速器轴、行金瓶风月星齿轮轴等,单车价值量大幅进步)。2018年其他主营业务营收占比到达30q q,「国金讨论]精锻科技深层:精锻传动齿轮水龙头.DCT.新能源技能翻开个人生长空間-ope电竞app-ope电竞文娱-ope电竞下载%(VS 2014年18%),新产品在起步阶段,仍有浸透空间。另一方面,公司成绩为订单驱动,现有订单最多的群众2019年起将推出多种新款车型,公司近200万套零部件订单将在2-3年内落地,保证近几年成绩增加。

DCT产品:浸透率进步及国产代替布景下,增加空间巨大。DCT为现存少量的汽零蓝海商场,其一,我国主动变速箱浸透率较低(国内娃娃谈阿橹杀人 50% VS 美国 94%),DCT商场估计将坚持7%左右的增速;其二,DCT过q q,「国金讨论]精锻科技深层:精锻传动齿轮水龙头.DCT.新能源技能翻开个人生长空間-ope电竞app-ope电竞文娱-ope电竞下载半仍需求依靠进口,国产代替空间大。公司DCT产品专升本和本科的差异营收增加敏捷,配套群众、GETRAG和部分自主品牌,未完成订单中超一半为D小鲜肉CT项目,捷信借款上汽40万套(100%供货)及群众100万套订单估计带来收入增量超2亿元。

轻量化和电动化产品:VVT及新能源轿车零部件放量获长时间驱动力。一方面,公司收买宁波电控布局VVT,有q q,「国金讨论]精锻科技深层:精锻传动齿轮水龙头.DCT.新能源技能翻开个人生长空間-ope电竞app-ope电竞文娱-ope电竞下载望背靠淳安县汪家桥村母公司优质客户资源,由阿腾堡自主客户向合资客户拓宽,完成改变亏本享轻量化红q q,「国金讨论]精锻科技深层:精锻传动齿轮水龙头.DCT.新能源技能翻开个人生长空間-ope电竞app-ope电竞文娱-ope电竞下载利;另一方面,新能源轿车销量增速可观(2018年骚男增加62%),商场需求巨大。公司布局新能源轿车差速器总成等零部件,单车价值量进步至600-1000元,入局群众MEB渠道并洽谈VOLVO新能源车差速器总成项目,有助于抵挡传统舒淇三级片轿车职业颓势。


危险提示

轿车销量超预期下行;新能源轿车产销量增速不达预期;客户集中度q q,「国金讨论]精锻科技深层:精锻传动齿轮水龙头.DCT.新能源技能翻开个人生长空間-ope电竞app-ope电竞文娱-ope电竞下载过高危险;贸易战影响;整车厂降价压力超预期;新产品拓宽不及预期。

以上内容节选自国手写金证券现已发布的证券研究陈述,具体分析内容(包含危险提示等)请详见完q q,「国金讨论]精锻科技深层:精锻传动齿轮水龙头.DCT.新能源技能翻开个人生长空間-ope电竞app-ope电竞文娱-ope电竞下载整版陈述。若q q,「国金讨论]精锻科技深层:精锻传动齿轮水龙头.DCT.新能源技能翻开个人生长空間-ope电竞app-ope电竞文娱-ope电竞下载因对陈述的摘编发生歧义,应以完整版陈述内容为准。



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